配资融资炒股网 第一上海：维持恒安国际(01044)“买入”评级 目标价29.73港元
第一上海发布研究报告称，维持恒安国际(01044)“买入”评级，目标价29.73港元。纵使行业竞争激烈;由于恒安采取相对稳定的价格策略，持续升级产品及提升高端产品的渗透率;该行预计集团的表现能优于行业。考虑到集团稳定的基本面，稳健的资产负债状况和派息政策，较低的估值及股息率达6%。
第一上海主要观点如下：
锌方面，据消息报道，白银有色下属的甘肃厂坝有色金属有限责任公司成州锌冶炼厂发生一起二氧化硫逸出事故，暂无人员伤亡，目前被责令全面停产整顿，市场预期会有更进一步的检修和整改，为本已释放不及预期的冶炼端再添变数，同时秘鲁地震令市场担忧当地的原矿供给，锌市在上周大幅下挫后，近期有望迎来反弹行情。镍方面，据上海金属网报道，金川公司印尼合资投建的印尼高镍铁厂PT.Wanatiara Persada，第一台矿热炉5月21日电极送电，目前已经正式产出高镍铁，预计余下产能于7月投放，在印尼风波逐步平息后，镍价上行动能稍显不足，而二季度镍铁超预期的释放及下游不锈钢持续疲软预示着近期镍价仍易跌难涨。当前外部局势风雨不测，任何超预期信息都将显著放大盘面波动，操作建议锌、镍观望。
23年全年业绩概况：
恒安收入增长5.1%到237.7亿元(受益于纸巾业务的带动(+12.2%)和电商管道的较快增长(+17.7%，占比提升到30.1%))。毛利率下跌0.3个百分点到33.7%(主要受原材料价格于上半年上升和推广费用增加的影响)。经营开支费比率减少0.3个百分点到21.3%。经营利润及股东应占净利润分别增长38.6%和45.5%到39.8亿元和28亿元。末期每股派息为0.7元。资产负债状况稳健，持有净现金约53.9亿元(比去年年底增加8.6亿元)。
纸巾业务增长12.2%，毛利率于下半年有回升：
于23年，纸巾业务上升12.2%到137.5亿元(受益于全国性销售网络的优势、高端产品的强劲增长-“云感柔肤”系列(+27%,其占比为12%)、及电商业务的增长(+26%)。纸巾毛利率于下半年提升到26.1%(上半年为17.7%)，受益于木浆成本的回落。卫生巾业务同比增长0.4%到61.8亿元;其毛利率从上半年的61.8%提升到66%(受益于原材料价格的下跌)。尿库业务同比增长4.3%到12.5亿元(受益于高端产品的增长及成人纸尿库市场渗透率的上升);其毛利率也从上半年的36%提升到40%(受益于原材料价格的下跌)。
24年行业竞争激烈，但预计集团的表现能优于行业：
据了解，24年个人护理行业竞争还是激烈。年初至今，估计纸巾行业有双位数下跌，受木浆成本较低导致推广活动增加的影响;而卫生巾行业相信也有高单位数的减少，受行业竞争的影响。由于恒安采取相对稳定的价格策略，持续升级产品及提升高端产品的渗透率;该行预计集团的表现能优于行业。预计24年纸巾，卫生巾及尿库业务的收入分别增长低单位数，低单位数及中单位数。
重要风险：1)纸巾及个人护理行业竞争激烈，2)原材料价格的波动，及3)汇率的变化多。
